國金會向政府開綠燈

議員在立法會每每提及外匯基金，政府都將這個題目上升到「影響香港貨幣匯率的穩定」的層次，彷彿外匯基金是「可遠觀而不可褻玩焉」。

不過，國際貨幣基金會卻比政府更開放，至少認為外匯基金的投資收入與政府如何分賬，是可以研究的題目。

政府三千多億元的財政儲備一直存放在外匯基金，由金融管理局連同外匯基金其他資產一併投資。政府財政儲備的回報率，與外匯基金整體的回報大致相同。過去數年政府財政情況欠佳，但儲備龐大，令市民開始注意到如何運用這筆財政儲備和外匯基金，會惠及大眾。可惜，立法會不少議員都希望政府善用儲備和外匯基金，卻無助促使政府更開放。政府總是告訴議員，外匯基金的功能是「直接或間接影響港元的匯價，其次是維持香港貨幣金融體系的穩定」，而且，「若我們輕易動用外匯基金的累計盈餘，可能會削弱外匯基金抵禦衝擊港元匯率的能力。」

筆者的看法當然不一樣。民主黨一向認為政府應善用這筆香港人也有份的外匯基金。怎樣用？外匯基金現時每年約有三百億元至六百億元投資收益，政府只分得一百至二百億元，我們一般稱為投資收入。既然政府每年均無法準確預測投資收入，為何不將投資收入固定在三百億元呢？這樣既可增加收入，又可以穩定投資收入，不會因為預測失準，製造不必要的財政不穩定。

影響港元匯率穩定？絕不會。

首先，外匯基金一萬億元中，已有約三千億元是「貨幣基礎」，用以支持港元。再者，外匯基金多年來的投資收入，即所謂「累計盈餘」，已累積至四千七百億元 (足夠政府使用兩年多)，為港元提供額外的支持。第三，民主黨的建議，實際上只是要求政府增撥外匯基金每年新增的投資收益，而不是動用外匯基金本身的資產，即所謂食息不食本，根本不會影響到現時非常穩健的儲備額。其實，立法會於去年中已通過筆者提出的動議，可見這也是立法會的共識。

更重要的，是國際貨幣基金會——一個極關注金融穩定的國際機構剛於十一月初發表的報告中，建議政府研究「透過與外匯基金的安排，穩定投資收入」，顯示該會不擔心這做法會影響香港的金融穩定！

「削弱外匯基金抵禦衝擊港元匯率的能力」，一直是政府不同意改變分賬方法的主要原因，現在國金會也認為政府應研究，可說是為政府開了綠燈，政府是否應客觀地研究一下呢？

財政司司長日前在立法會回答我的提問時，指國金會整段十四行只有一句說這個問題，或許想暗示這句只是一小部分。但畫龍點睛，眼睛雖小，卻十分重要！

(本文已於2006年11月24日刊於文匯報"單刀直入"專欄。)