金管局投資回報物有所值?

金管局總裁任志剛先生的年薪逼近千萬元成為某天報章頭條，但筆者認為，相對於由金管局管理的外匯基金帳目以億元為單位的膨脹速度，任先生加薪數十萬元至一百萬元，是「微不足道」。

外匯基金的資產約有一萬億元，每年開支接近百多二百億元，當中絕大部分是利息支出。而營運開支，即因金管局日常運作所需的費用，則只佔開支一小部分，以零五年為例，營運開支約為十四億元。

不過，自回歸後，金管局的營運開支卻是有增無減，九七年只花六億元，去年便突破十四億元，當中最令人吃驚的項目，是零三年以前叫「其他營運開支」，零三年則細分為兩大項，即「一般營運開支」和「投資管理及託管費」的項目。這個項目在九七年不過是1.86億元，至零二年，即分列細項之前，已達4.57億元；而到了零五年，「一般營運開支」和「投資管理及託管費」兩項的總和，更高達8.11億元。

這些數據分項列出，令金管局開支的透明度大增，我們有機會察看開支大增的端倪，原來是一項名為「投資管理及託管費」的開支。

筆者翻查金管局多年的年報，只找到零三年以後的資料。零三年，管理及託管費開支是4.8億元、零四年升至5.4億元，至零五年卻再次大幅增加至7.3億元，單一年度增幅高達34.6%！金管局的年報沒有詳細解釋「投資管理及託管費」包括的開支有哪些，但筆者根據名稱估計，可能是管理外匯基金過萬億元資產相關的費用，例如付予外聘基金經理的費用，又或是外匯基金持有的股票及債券的存倉費。假如筆者這個估計不錯的話，便不禁令人產生一大堆的疑問：為何三數年間，這項開支的增幅如此驚人?為何用於管理資產的費用不斷增加，但金管局的回報卻逐年下跌，至去年只有低至3.1%的回報率?到底金管局現時投資外匯基金的方法是否恰當……

金管局在筆者就此召開記者會翌日，表示這是誤解，但要留待下星期四立法會財經事務委員會才解釋。不過筆者想強調，這些數據全是在金管局的年報中找出來，但可惜，年報內沒有巨細無遺地列出細項，金管局又拒絕向立法會交代該局每年的預算，更莫說詳細帳目了。如果金管局認為這些是「誤解」，更應積極地增加透明度，例如仿傚證監會，在每個財政年度開始前，將其預算提交予立法會便可避免這些誤解。

香港人最實際，如果金管局的表現優秀的話，筆者相信坊間質疑任先生薪酬過高的言論必會大減。

(本文已於2006年4月28日刊於文匯報"單刀直入"專欄。)